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科瑞证券:银成国际控股公司总部设在南京,在长三角地区深入耕耘精品住宅企

2020-10-27 04:21:44 来源:网络 阅读:

利州财经消息李詈10月26日,克瑞证券发行银城国际控股公司01902.hk信用深度分析。

核心观点

公司评级:银成国际控股是一家民营企业,该公司最大股东为银湖控股有限公司。穆迪于2020年至05-28年间对公司主体给予B2评级,评级前景稳定,2020年至5-28年度公司主体b+评级稳定。

银都国际控股公司发行美元债券以寻求多元化融资,加权平均息票为12.2%。略高于我们在2018年1月1日以后发行的170家房地产公司,b2的加权平均息票评级为11.7%。截至2020年10月12日,银城加权YTM约为12.6%,高于加权Ytm10.8%的b2评级,其一级和二级市场回报率高于行业平均水平。

销售目标稳步增长,土壤储备主要集中在长江三角洲核心区的二线城市。2020年的目标销售额为240亿美元,比去年9月达到销售目标的50.1%。2020P公司的股权土地储备达到339万平方米,其中长江三角洲的核心区域占83.4%。目前,该公司的利润空间更加合理,高水平的土壤储备将增强公司抵御市场风险变化的能力。

收入增长率高,三项收费合理,指标仍有改进空间。2020P营收同比增长21.8%,2099年业绩保护系数1.2,三项费用占收入的8.3%,成本控制较好。2099年的股权乘数、资产周转率和存货周转率分别为8.6%、30.3%和36.3%,略高于2018年。

根据公司宣布的2020年销售目标,现金流动压力是计算出来的,短期债务还本付息有一定的安全性。如果只考虑通过销售回收期偿还公司的短期债务,如果80%的债务在2020年到期,则该年到期债务的偿还覆盖率为0.97;如果进一步考虑土地支出,考虑到公司可以通过供应链占用和土地分期付款保持经营现金流,再加上2020P公司已收到61亿土地,占2019年全年的70.2%,因此2020年土地收购对现金流量的影响不大。

短期偿付能力稳定,公司资产仍具有一定的抵押能力,或有负债的影响可以控制,公司受关联方交易的影响较小。2019年,公司对外担保规模68.3亿元,向关联方提供担保15.7亿元,比去年同期增长80.0%,占所有者权益的39.0%。按揭资产接受率下跌5.8%,至76.5%。待售楼宇在按揭资产中所占比例显著上升,占2019年按揭资产总额的28.8%。与2018年相比,关联方应收款在流动资产中所占份额在2019年下降了2.1%至2.9%,而关联方应付款在2018年至流动负债中所占比例下降了6.4%至2.6%。

综合起来,公司的偿付能力是有保障的。建议我们注意公司一级市场和二级市场的表现。

风险提示:政策风险、融资风险、信用风险、未完成销售业绩风险